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帝尔激光（300776）研究报告：光伏激光设备龙头，充分受益技术迭代。光伏激光设备先行者，全球市占率约 80%。公司成立于 2008 年，主要产品包括激光 消融设备、激光掺杂设备、激光打孔设备、激光划片设备以及激光修复设备。其中， 公司的 PERC 激光消融设备和 SE 激光掺杂设备占领了全球 PERC 高效太阳能激光设 备 80%左右的市场份额，是该领域的绝对龙头。同时，公司在激光转印技术与新型显 示领域积极拓展，2021 年募资 8.40 亿元，其中投入 2.96 亿元用于新型显示行业激光 技术及设备应用研发，有望为公司贡献业绩增量。 业绩持续增长，整体盈利水平较高。2017-2021 年，公司营收 CAGR 为 66.03%，归 母净利润 CAGR 为 54.35%，业绩快速增长，主要原因是公司占比超过 90%的光伏激 光加工设备业务增长较快。受 PERC 扩产增速放缓影响，2021 年公司业绩增速有所降 低。2017~2021 年，公司毛利率维持在 45%以上，净利率维持在 30%以上，整体盈利 能力较强，体现公司激光设备较高的技术壁垒以及紧密的客户关系。展望未来，若公 司在光伏领域保持领先优势、在新型显示领域拓展顺利，有望转型为激光设备平台型 企业，增强抗风险能力并带动业绩持续增长。

行业层面：光伏激光技术降本增效显著，应用前景广阔。

激光技术是光伏领域重要的降本增效路径。激光掺杂+SE 设备能够助推 TOPCon 电池 转换效率提升 0.3%以上；激光 LIA 设备对 HJT 电池兼具抗衰减和提效双重功能；激光 转印在各技术路线的光伏电池上降本增效优势明显，有望替代丝网印刷。

光伏激光设备市场空间有望进一步扩大。根据 PV InfoLink 的数据，我们预计光伏装 机需求持续旺盛，2024 全球光伏新增装机容量有望达超 300GW，TOPCon、HJT 以 及 PIBC 等新型光伏电池有望迎来新一轮扩产周期，拉动激光开槽、激光 SE、激光掺 杂、激光转印等光伏激光设备需求。根据电池增量产能与相应投资额，我们预计 2022 年光伏激光设备市场空间有望达到 28 亿元。

公司层面：立足光伏领域，外延拓展打造平台化公司。

全面布局光伏激光应用领域，海外业务有望放量。目前公司针对 PERC、TOPCon、H JT、IBC 等高效电池及组件技术均有产业化布局，与隆基、通威、爱旭等知名光伏企 业开展合作，同时积极挖掘国外潜在客户，有助于激光产品的延伸与推广。2022 年公 司 PERC 新增产能约有 50GW，包含国外客户扩产预期；公司针对 HJT 电池研发的激 光 LIA 设备持续开拓欧洲市场，未来有望凭借海外扩产需求与公司技术突破，带来海 外业务加速放量。