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聚合顺（605166）研究报告：成本为盾、产品为矛，高速成长的尼龙行业龙头。聚焦聚合环节的尼龙行业龙头企业。聚合顺成立于 2013 年，是一家集 PA6 切片研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业。成立之初以 高端尼龙切片领域为突破口，以替代进口为发展方向，达产后迅速在行 业高端尼龙市场树立了品牌影响力，实现了差别化竞争。

PA6 行业需求快速增长，原材料 CPL 产能扩张助推需求放量。CPL 国 产化带来的产能快速扩张，直接推动 PA6 降本。据 CCF，随着成本与 价格的下降，PA6 以其优异的性能，广泛的应用领域，以及行业厂家 的不断探索与价值发掘，需求快速增长。从 2014 年开始，纺织用短纤、 长丝，非纤领域的改性工程塑料和薄膜先后迎来各自的快速发展期。

工艺技术领先奠定成本优势，产品竞争力领跑差异化竞争。公司在聚 合环节的成本优势来源于两个方面，一方面公司采用柔性化生产线，以 更低的成本实现新产线的建立和产能的调整。另一方面来自于工艺技 术优势，工艺单耗较低。除此之外，公司积极立足于高性能尼龙 6 切 片的研发、生产和销售，约半数产品实现了进口替代的效果。

联合一体化与产品高端化结合，进入快速扩张期。公司竞争优势在于 聚合环节的高品质，低成本。在未来的发展方面，公司一方面与上游原 材料己内酰胺供应商合作，原材料产地建聚合产线，实现联合一体化， 控制原材料进厂成本，充分发挥聚合环节的成本优势；另一方面，积极 推进产品高端化，在特种尼龙，PA66 等领域，实现高端化布局。