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宝莱特（300246）研究报告：血透与监护设备双轮驱动，医疗新基建布局正当时。深耕于医疗器械领域近三十载，监护设备和血液净化两大业务驱动。公司成立于 1993 年，深耕于医疗器械领域，是国内监护设备领头公司之一，销售网络遍布 全球。巩固监护设备基础上，公司积极完善肾科医疗全产业链战略，提升在血透 领域的市场竞争力。受 2020 年新冠疫情影响，公司监护设备销量快速增长，产 品出口海外受到客户认可；2021 年公司营收 10.91 亿元(YOY-22%)，归母净利 润 0.64 亿元(YOY-82%)，其中血液净化设备及耗材收入占比达 61.8%。

国产替代进程加快，血透业务前景广阔。血液净化是针对急慢性肾功能衰竭患者 的主要治疗方式之一，血液透析是目前最常用且重要的血液净化办法。根据费森 尤斯年报，全球血透市场规模从 2015 年的 668 亿欧元稳步上升至 2020 年的 820 亿欧元（2015~20 年 CAGR 为 4.2%）。根据中国医疗器械蓝皮书（2021 版）， 国内透析机、透析器、透析耗材的市场规模分别有望于 2025 年达到 52、88、 66 亿元，但血透高值医用耗材市场中进口产品占据 70%以上的市场份额，国产 替代仍有广阔空间。我们认为，基于血透患者基数不断增长、患者支付能力提升、 血透产品技术进步、国家政策大力支持等因素，国内血透行业有望保持稳健增长。 公司全产业链布局血透产品，并收购苏州君康扩大产能，公司创新专利数量位于 行业前列，并掌握血透相关产品核心技术，有望受益于国产替代浪潮。

宝莱特公司是监护设备国内领军企业，仍有较大成长空间。根据群智咨询预计，全球监 护仪市场规模从 2016 年的 26.8 亿美元稳步上升至 2019 年的 29.4 亿美元 （2016~19 年 CAGR 为 3.1%），新冠疫情蔓延，致使监护仪需求增长，2020 年全球市场规模达 33 亿美元，预计随着疫情防控与疫苗接种等推进，医疗设备 需求将回归到原先稳定增长水平。国内监护仪市场从 2016 年的 3.3 亿美元增长 至 2019 年的 4.2 亿美元（2016~19 年 CAGR 为 8.4%），并有望于 2023 年达到 6.4 亿美元。公司拥有掌上监护仪、一体式监护仪和插件式监护仪三大监护系列 产品，各系列产品型号多样。公司监护仪系列产品借疫情契机，加速走向海外； 同时受国内医疗新基建政策催化，公司监护仪等生命健康监测领域产品作为医院 病区基本设备，其市场需求有望增加，实现加速增长。