唯捷创芯（688153）研究报告：深耕PA十余年，国产替代与5G东风助力腾飞.pdf

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时间：2022/05/16
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唯捷创芯（688153）研究报告：深耕PA十余年，国产替代与5G东风助力腾飞。唯捷创芯于 2010 年 06 月 02 日在天津成立，成立以来深耕射频前端芯片研发与销售。2020 年公司 4G 射频功率放大器产品出货量位居国内厂商第一，5G 产品不断更新迭代，进入优质下游客户，目前公司已经成为国内 PA 行业的佼佼者。

需求端：增量空间广阔，国产替代助力国内企业发展。（1）5G 更新换代使射频前端单机价值及需求获得提升，4G 智能手机射频前端单机价值约 18 美元，5G 将超过 25 美元，带来增量市场。（2）国内加大对关键元件的重视，国产替代紧迫性提升。华为新款手机开始采用自身研发射频芯片，多家厂商产品进入小米、荣耀、OPPO 等知名终端企业。（3）预计 2025 年全球 PA 市场超百亿美元，年均复合增长率 11%。

供给端：美日企业占据主导地位，国内射频厂商迎来机会。全球竞争格局相对集中，CR4 市场份额达到 85%。通过对国际龙头企业 Skyworks 的复盘，早期射频企业与客户具有深度依赖的关系，伴随客户的成长而成长。随着知名厂商荣耀、三星、小米等移动终端对国产射频芯片的采用，国内企业迎来发展良机。

增长逻辑：产品结构优化，新客户拓展，盈利有望改善。公司 5GPA 模组相较于 4GPA 模组 ASP 约翻倍增长，随着高单价产品的占比提升，射频开关的放量，公司业绩可期，毛利率有望得到进一步改善。此外，公司客户扩展壮大，21 年进入荣耀手机终端，随着荣耀份额的进一步提升，公司有望获得持续增量。