银行业分析与策略报告：疫情冲击下的银行经营与投资展望.pdf

银行业分析与策略报告：疫情冲击下的银行经营与投资展望。疫情冲击增加了经济不确定性。目前来看，疫情对 2 季度经济重度影 响难以避免，预计整个上半年经济增长仍有压力，经济增长的恢复主要 希望在下半年。财政积极，名义赤字不高，实际力度不低。2022 年广 义赤字预算达到了 9.73 万亿元，大幅超过前三年；Q1 实际广义赤字 运用额为 1.25 万亿元，大幅超过去年同期的 0.03 万亿元。信用环境 宽松，社融增速缓慢回升。预计全年社融增量约 34 万亿，较 2021 年 多增 2.7 万亿元。主要增量仍是信贷和政府债券。货币政策内外兼顾， 配合为主。由于当前经济面的约束在疫情管控和实体活动恢复，信用扩 张约束在实体信用需求端而非货币供给，叠加海外货币环境掣肘，预计 国内货币政策以稳为主，总量上是配合财政和信用政策扩张带来的基 础货币需求，结构上针对特定领域进行适度定向支持。

基本面保持稳健，逐步回归常态化。（1）规模：基建仍是稳增长发力的 主要方向，地区财力和项目储备多的区域融资需求复苏更快；此外，上 游产业占比高、产业链受疫情影响相对较小的地区融资需求预计也能 保持不错的表现。（2）息差全年下行压力较大。上一轮降息周期经验来 看，资产端收益率拐点滞后于新发贷款 1-2 季度；从对公和零售两方 面看，新发贷款收益率难言企稳回升。负债端同业负债成本下行红利消 退，主要受存款付息率影响呈下降趋势。（3）资产质量：随着经济增速 逐步恢复，实体部门盈利有望跟随改善，加之信用环境宽松，实体部门 信用风险暴露将逐步放缓，预计银行体系整体的不良生成压力不大，同 时银行体系目前的拨备水平不低，也将对资产质量保持平稳形成有力 支撑。但考虑到疫情反复，部分领域信用环境仍待改善，后续需重点关 注房地产、土地依赖度高的三四五线城市、疫后盈利能力恢复慢的区域 和行业等结构性风险。