医药行业21年报及22年Q1总结：医药整体相对低估，投资需关注结构性景气与机会.pdf

医药行业21年报及22年Q1总结：医药整体相对低估，投资需关注结构性景气与机会。2021A 业绩保持较快增长，医药行业估值已处于历史较低水平。 （1）业绩方面：21A 医药板块整体营收同比增长 13.71%，归母净利润 同比增长 20.80%，扣非净利润同比增长 24.68%；22Q1 单季度营收同比 增长 11.36%，归母净利润同比增长 15.05%，扣非净利润同比增长 25.20%。21A 行业业绩增长预计主要受益于 20A 的低基数，以及因疫 情影响而形成的医疗消费需求在一定程度上的反弹。 （2）估值方面：医药行业估值已处于历史较低水平。2020 年受新冠疫 情等因素的影响，医药行业涨幅明显；2021 年国内疫情总体得到控制， 叠加全国药、械集采逐渐铺开等因素影响，医药行业指数出现回调， 从历史数据来看，当前行业估值已处于较低水平。截止到 2022 年 4 月 30 日，医药行业市盈率为 25.64 倍。 （3）基金持仓方面：公募基金医药仓位仍处于历史相对低位。2022Q1 全市场医药基金持仓比例为 11.02%，环比上升 0.2PP；剔除医药主题基 金后的持仓比例为 7.97%，环比上升 0.4PP；同期医药股在 A 股总市值 中占比为 8.60%，环比下降 0.1PP。

化学制剂：21A 化学制剂板块营收同比增长 6.03%，归母净利润同比 增长 20.00%，扣非净利润同比增长 14.64%。2021 年随着疫情负面影响 逐步消退，医院门诊量和住院量逐步恢复，2021 年业绩出现一定恢复 性增长。22Q1 化学制剂板块营收同比下降 0.41%，归母净利润同比下 降 5.43%，扣非净利润同比增长 2.08%。预计受创新药医保谈判降价、 仿制药带量采购降价、成本上涨等多因素影响，22Q1 化学制剂板块整 体业绩所有下滑。

化学原料药：21A 化学原料药板块营收同比增长 8.53%，归母净利润 同比下降 22.59%，扣非后净利润同比下降 26.21%。预计受原材料涨价、 汇率波动、新产能投放后计提折旧等影响，2021 年化学原料药板块上 市公司的利润有所下降。22Q1 化学原料药板块营收同比增长 10.33%， 归母净利润同比增长 9.35%，扣非后净利润同比增长 11.08%。得益于原 料药成本传导下的逐步提价、CDMO 业务快速放量等，2022Q1 化学原 料药板块上市公司的业绩进入恢复周期。

生物制品：21A 生物制品板块营收同比增长 39.22%，归母净利润同比 增长 65.08%，扣非净利润同比增长 88.23%。2021 年生物制品板块整体 呈现高速增长的态势，预计主要由于 1）2020 年业绩受新冠疫情影响， 整体基数较低；2）全国范围内新冠疫苗接种基本实现全民覆盖，对疫苗板块业绩贡献巨大；3）2021 年随着国内疫情影响基本消退，其他各 类生物制品（生物类似药、生物创新药、其他疫苗、血制品等）放量 恢复甚至超越往年正常水平。22Q1生物制品板块营收同比增长37.74%， 归母净利润同比增长 42.00%，扣非净利润同比增长 34.30%。22Q1 生物 制品板块继续保持高速增长态势，预计受新冠疫苗加强针接种、生物 类似药、生物创新药、其他疫苗、血制品等等的持续放量影响。

医疗服务：21A 医疗服务板块营收同比增长 32.70%，归母净利润同比 增长 29.61%，扣非净利润同比增长 51.29%。2021 年以来，国内新冠疫 情控制相对稳定，民营医疗服务行业迎来修复性反弹，整个医疗服务 板块整体保持较高景气度。22Q1 医疗服务板块营收同比增长 36.86%， 归母净利润同比增长 6.36%，扣非归母净利润同比增长 50.29%。2022 年以来，全国多地出现疫情反弹，尤其是香港、吉林、深圳、上海等 地区出现大规模的疫情集中爆发，民营医院出现阶段性停诊或限流， 对民营医疗服务板块的业绩造成一定程度的影响。