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蔚蓝锂芯（002245）研究报告：圆柱锂电高速发展，加速布局未来可期。锂电营收占比持续提高，圆柱业务成为公司主流。受益于全球新能源产业发 展浪潮以及电动工具无绳化趋势，2021 年度公司锂电池产销大幅增长，公司 实现营收 66.8 亿元，同比增长 57%；实现归母净利约 6.7 亿元，同比增长 141%；锂电池业务净利润 5.3 亿元，利润贡献占比超 79%，成为业绩主流。 EV Tank 预计 2025 年全球电动工具无绳类渗透率将达 61%，锂电池需求有望 超 49 亿颗；预计电踏车及清洁工具 2025 年将贡献 54 亿颗锂电池需求，市场 需求空间增速快，公司积极布局产能，推出 2170 等新产品，为公司带来确定 性高增长。

LED 业务盈利情况好转，金属物流稳定回报。2020 年，LED 业务实现扭亏为 盈，毛利率企稳回升。2021 年 LED 业务实现营收 12.83 亿元，同比增长 230%； 毛利率增长至 14.67%，同比增长 10.23%。金属物流业务在 2017-2021 年期间 持续保持 15%-16%稳定毛利率；2021 年营收达 27.14 亿元，同比增长 41%，业 绩稳增，为公司提供长期稳定现金流。

锂电产能扩张加速，客户结构稳定。2022 年张家港二期顺利投产，预计一季 度达产后圆柱电池产能达 7 亿颗；淮安一期预计于 2022 年 9-10 月投产，23 年达产后产能将增至 13 亿颗。订单方面，2022 年公司订单充足，史丹利百得 2022-2024 订单量分别为 1.2-2/2.4/2.8 亿颗，博世 22 年订单为 0.87 亿 颗，总订单量预计达 7 亿颗。同时受益于轻型动力电池对价格敏感度相对较 低，业务毛利率稳定，夯实业绩基础。