白酒行业22Q2投资策略报告：风将至，如何布局疫后弹性机会.pdf

上传者：M*****
时间：2022/04/13
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白酒行业22Q2投资策略报告：风将至，如何布局疫后弹性机会。我们从探究“面对 20 世纪以来第一次严重疫情，股市表现如何？”、“20 年面对新冠疫情，股市表现如何”、“经历 2 次严重疫情后，市场会如何看待 22H1 爆发的严重疫情”三大角度出发，来探究本轮疫后反弹布局机会：

03H1：非典疫情“短急快”，对白酒板块影响短暂：由于非典疫情具“短急快” 特点，因此对中国经济/股价表现影响期仅为一个季度左右，此后中国经济/ 白酒行业均进入上升通道。单白酒行业而言，03 年全年虽相对收益未跑赢大盘，但于 04 年开始受益于量价齐升，全年取得了亮眼相对收益。

20H1：新冠疫情加速白酒行业升级，疫后板块具高弹性：近两年新冠疫情的高感染率使得其对经济及社零数据影响深远，在疫情爆发之初，风险厌恶往往使得市场进入调整期，但前期超跌&业绩表现优质的子板块于中后期往往会实现反弹（20 年白酒板块受益于消费升级加速，在景气度延续下，提价+结构升级推动利润端实现高增长，20Q2-3 白酒板块均取得亮眼绝对&相对收益）。

22Q1：多层不确定情绪为板块调整主因，疫情为催化剂:当前白酒板块估值中枢已下修至 28-30X，主因：市场担忧经济增速放缓或影响白酒行业需求/行业景气度或放缓，同时谨慎看待节前疫情下 22Q1 白酒行业春节开门红，并对动销&库存等点状式负面数据存强敏感度。