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民德电子（300656）研究报告：功率半导体后起之秀，“smart IDM”生态圈构建核心竞争力。构建 smart IDM 生态圈，功率半导体打开成长天花板。公司原有主营业 务为条码识读设备的研发与产销，考虑到条码识读行业成长空间有限，公 司上市后积极寻求新的成长方向，公司过去几年聚焦于功率半导体产业， 经过多轮精准的收购及参股，当下已完成“硅片-晶圆制造-设计-分销” 的功率半导体”smart IDM"生态圈布局，是国内少有的在设计、晶圆制造 和硅片制备等环节均有一体化全面布局的功率半导体企业，各个环节的子 公司既各自保持独立运营，接受市场竞争，更有望形成较佳的战略协同， 互为犄角，守望相助。广微集成和晶睿电子正步入高速成长的阶段，广芯 微电子在加紧建设阶段，泰博迅睿亦处在稳健运营状态，功率半导体相关 业务已经明确成为公司的营收主体及业绩成长的核心推动力。

受益新能源需求拉动，功率半导体国产替代空间巨大。在新能源车、光伏、 风电和储能等的带动下，全球功率半导体市场规模有望加速成长，据 Omdia 预测，2019 年全球功率半导体市场规模为 455 亿美元，2024 年有 望增长至 553 亿美元，年复合增长 3.98%，其中，功率器件市场亦有望实 现同步高质量增长，据 Yole 预测，2020 年-2026 年，全球功率器件市场 有望以 6.9%的年复合增速，从 175 亿美元增长至 262 亿美元。

中国是全球最大的功率半导体需求国之一，占全球市场比重超过 40%，但 由于我国功率半导体产业起步较晚，当前的整体自给率仍非常低，而近两 年的中美贸易摩擦、以及缺芯等状况，正加速国产替代的进程，内资功率 半导体企业正迎来快速成长的产业东风，民德电子“smart IDM”生态圈 布局顺应未来功率半导体商业模式发展方向，未来发展潜力相当可观。

条码识读迎物联网东风，依托核心技术成为本土龙头。条码扫描技术已成 为现代社会最常见、性价比最优的信息管理手段之一，物联网、工业互联 网等概念及相关产业的不断发展，正不断拓宽条码识读技术的应用场景， 这一轮新冠疫情，为内资企业提供了难得的导入海外市场、品持续验证的 时间窗口。

公司是国内首家具备独立自主条码识读技术研发的企业，所有核心技术均 系通过自主研发所取得，而且公司还具备行业内稀缺的半导体化研发能 力，便于充分利用半导体国产化的红利大幅降低产品成本，大幅提升产品 性价比和市场竞争力，在条码识别设备行业的国产替代中扮演重要角色。条码识读业务稳定的盈利能力、及时的回款特性，为公司的扩产、投资及 收购提供了源源不断、稳定的资金。