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长飞光纤（601869）研究报告：行业回暖+横向拓展，迎来成长拐点。长飞光纤：全球领先的光纤光缆供应商。长飞光纤是具有棒纤缆一体化生产能 力的全球领先的光纤光缆供应商，能为世界通信行业及其他行业(包括公用事 业、运输、石油化工及医疗)提供各种光纤光缆产品及相关解决方案，业务遍布 全球 60 多个国家和地区。根据中国通信学会光通信委员会发布的《2020 年全 球/中国光通信最具竞争力企业 10 强》，2020 年长飞光纤市场占有率全球排名 第三、全国排名第一。2021 年，公司实现营收 95.36 亿元，同比+15.99%，归 母 净 利润 7.09 亿元，同比 +30.32%， 其 中 海 外收 入 30.8 亿 元 ， 同比 +46.92%，占比提升到 32.33%。

光纤光缆行业：供需格局正在边际改善，未来有望迎来量价齐升。目前我国光 纤光缆行业景气度有望持续回升。1）需求端：数据流量增长是拉动光纤光缆 需求的核心动力，随着 5G 网络、双千兆等建设推进，中国/全球的光纤光缆需 求正逐步恢复。其中，运营商占据国内光纤光缆需求的 80%左右，而中国移动 发布 2021-2022 年普通光缆集采结果，普通光缆采购量 1.432 亿芯公里、同比 增长 20%，单价平均达到 64 元/芯公里、同比上涨接近 60%。2）供给端：上 一轮国内厂商扩产周期已过，2018-2020 年国内处于行业低谷期，行业扩产极 少，龙头厂商通过海外拓展实现产能消化。长飞光纤作为全国市场占有率最大 的光纤光缆制造厂商，凭借在解决方案能力、客户资源以及产能等方面的优 势，在行业景气度回升大背景下有望充分受益。

公司优势：专注光纤光缆，光棒工艺优势突出。1）规模优势：与国内电信运 营商合作稳定，在中国移动普缆集采中份额达到 19.96%，份额排名第一；2） 技术优势：掌握下一代通信用超低衰减 G.654.E 单模光纤和用于下一代数据中 心高带宽 OM5 多模光纤，产品参数行业领先；拥有国内唯一的光纤光缆制备 技术国家重点实验室，棒纤领域专利数量全国第一；3）工艺优势：同时拥有 PCVD、VAD 及 OVD 三大主流光纤预制棒生产工艺，产能优势突出，工艺和 技术处于国际领先水平。4）海外优势：公司积极拓展海外业务，目前在海外 拥有 3 个生产基地和超 30 个办事处，2021 年海外收入占比已经超过 30%。

创新业务：拓展 AOC、光模块、海缆与第三代半导体，未来可期。公司目前 积极拓展 AOC、光模块、海缆业务与第三代半导体业务。1）AOC：子公司长 芯盛智连进军 VR 设备领域，2021 年 12 月完成 3 亿元 B 轮融资，其 AOC 产 品已经供货 Meta 的 Oculus Quest 头盔；2）光模块：公司 3 款 400G 光模块 已经入选国际光电子博览会《5G 承载与数据中心光模块》，其光模块子公司四 川光恒在 2021 年实现营业收入 6.32 亿元，同比+26%；3）海缆：公司与宝胜 科技创新股份有限公司合资设立的子公司宝胜长飞海洋工程有限公司于 2021 年进行增资，将通过相关设备设施及专业团队的建设初步形成海缆施工及铺设 能力；4）第三代半导体：公司 2022 年 3 月 8 日收购启迪半导体约 37%的股 权，启迪半导体专注于第三代半导体，客户包括比亚迪、格力、奇瑞汽车、理 想汽车等。我们认为公司目前 AOC、光模块、海缆业务与第三代半导体业务推 进顺利，未来有望打开新的成长曲线。