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东微半导（688261）研究报告：中高压功率器件创新者，专注汽车、工业蓝海市场。东微半导：国内高压 MOSFET 领军，四大品类齐发力：公司拥有高压超级 结 MOSFET、中低压屏蔽栅 MOSFET、超级硅 MOSFET 和 TGBT 四大品类， MOSFET 产品达 1700 余种，IGBT 产品 154 款。且公司募投规划持续研发 SiC 器件、新型硅基高压功率器件等。据 Omdia，2020 年公司占全球高压超级结市 场的份额为 3.8%，占中国高压超级结市场份额约为 8.6%，为国内龙头，且为 华虹半导体高压 MOSFET 大客户。据业绩快报显示，2021 年公司实现营收 7.8 亿元，同比增长 153.28%。且得益于毛利率提升，以及期间费用率持续改善， 公司实现归母净利润 1.46 亿元，同比增长 429.12%。

受新能源汽车、充电桩、5G 基站等需求推动，中高压功率器件持续高景气：

（1）受益新能源汽车大势所趋，车用功率半导体迎来黄金机遇期。2021 年 全球新能源车销量达到 674 万辆，预计 2021-2025 年新能源乘用车 CAGR 高 达 38.78%，且新能源汽车功率器件单车价值量显著提升。（2）充电桩渗透率提 升，带来功率半导体广阔增量。英飞凌统计，100kW 的充电桩功率器件价值量 可达 200-300 美元。（3）5G 商用加速，拉动功率器件旺盛需求。据英飞凌数 据，相比传统 MIMO 天线，Massive MIMO 天线中功率器件价值量从 25 美金 提升到 100 美金。

技术领先、产能保障、客户优质，铸就公司护城河：我们看好公司长期发 展，凭借技术国内领先、供应商产能保障、客户资源优质等竞争优势，公司将 受益于国产替代红利期。

1）中高压功率器件技术水平领先。公司在高性能功率器件尤其在高压超结方面 性能优势明显，其产品售价便凸显公司产品竞争力，2019 年中国 MOSFET 功 率器件平均售价为 1.04 元/颗，全球价格为 1.25 元/颗，而公司平均售价达 2.19 元/颗，其中超级结 MOSFET 售价更达 2.36 元/颗；

2）与国内头部晶圆厂深度 合作，产能可获充分保障。公司晶圆供应商包括华虹宏力、广州粤芯和 DB Hitek 等，是国内较为领先在 12 英寸生产的功率器件厂商之一。随着华虹 12 英 寸产线爬坡，公司有望获得较为充分的产能保障。

3）客户资源优质。公司重点 针对工业级市场，客户包括华为、比亚迪、英飞源等，终端企业正逐渐放开国 产功率器件认证，公司将受益于行业快速发展红利。