调味品行业-颐海国际(1579.HK)研究报告:组织赋能、C端破局,复调平台成长可期.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2022/03/21
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调味品行业-颐海国际(1579.HK)研究报告:组织赋能、C端破局,复调平台成长可期。颐海自 20年报发布以来,随关联方门店调整及第三方增长承压,股价大幅回调、目前利空已较充
分反映。展望 22-23年,因相对低基数、竞争格局有望改善,费用效率提升,利润边际改善确定性
强;又 2H22起调味板块或将受益基数效应、成本回落估值回升,公司股价存在修复空间;站在中
长期维度,公司核心竞争力充分。本文旨在通过业务结构、渠道禀赋、竞争分析,对颐海长期价
值及中期业绩合理评测,强调公司优质基本面、第三方复调平台的长期看点,以及中期业绩改
善、估值修复的收益机会。业务看点:第三方驱动复调平台成长,C 端禀赋引领破局。1)第三方收入占比稳升态势
明确,其中火锅料、中式复调、方便速食约 4:1:3,多品类开花构筑平台型脉络。2)
火锅料优势巩固,速食依托渠道渗透和家庭端需求乘势而上,中式复调持续耕耘。3)第
三方业务瞄准 C 端、以经销重点突破,是其结合渠道价值、自身禀赋、发展时机考虑的
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