煤炭行业热点事件复盘及投资策略系列报告（六）：煤炭产能持续合规性重塑，冬储改善需求.pdf

煤炭行业供给侧正经历深层次的格局重塑，短期安监趋严导致的减产与中长期产能合规性要求形成共振。2026年1-8月全国原煤累计产量30.6亿吨，同比下降3.3%，其中山西省受安全事故影响7月单月产量同比大幅下降35.8%。与此同时，国家发改委部署稳定疆煤产量并强化运力保障，疆煤外运通道持续完善，日外运量已突破25万吨，有望逐步贡献供应增量。

需求端双轮驱动

需求端呈现电煤稳增与化工煤高景气共振的特征。一方面，AI产业链用电高增及“电化中国”趋势下，煤电在调峰与保障方面的不可替代性凸显；另一方面，煤化工项目加速落地，1-7月化工用煤同比上升9.1%，预计未来3-5年景气度有望维持。此外，全社会焦煤库存处于历史中低位，低库存状态或赋能价格反弹斜率，后续冬储有望进一步改善需求。

价格中枢与政策导向

2026年8月煤炭开采和洗选业PPI同比上涨26.6%，港口现货均价839元/吨，同比上涨21.6%。《煤炭工业发展“十五五”规划》明确煤炭继续发挥基础保障和系统调节作用，主线聚焦生产集中度提升、合规产能重塑和新老能源融合。在有效供给偏紧背景下，中长期煤炭成本和价格中枢有望获得支撑，煤炭板块“现金奶牛”属性愈发稳固。

投资策略

报告建议围绕四条主线布局：一是稳健经营的高股息标的如中国神华、陕西煤业、中煤能源；二是具备市场煤弹性或区域资源优势的标的如兖矿能源、华阳股份、特变电工；三是兼具煤电联营和成长逻辑的标的如新集能源、淮河能源；四是低估值焦煤标的如淮北矿业、山西焦煤、潞安环能等。需警惕新能源供给超预期、宏观经济下滑及国际煤价下跌等风险。