医药生物行业深度报告：原料药板块业绩增速企稳回升，创新药及CDMO转型公司进入兑现期.pdf

原料药行业去库存逐步完成与落后产能加速出清，推动医药生物多个细分板块基本面出现显著分化。开源证券发布的医药生物行业深度报告，系统梳理了原料药、血制品、疫苗及医疗服务四大板块的最新财务表现与产业演进逻辑。

原料药板块触底回升，转型业务进入兑现期

原料药板块营收及净利润已逐步触底回升，2026年二季度整体营收增速有所改善，毛利率基本稳定在34%至39%区间并呈修复趋势，板块估值处于底部企稳回升阶段。部分企业依托原有工艺与客户优势向CDMO及创新药转型。普洛药业2026年上半年CDMO收入达14.12亿元，同比增长14.17%，三年内将交付的商业化在手订单规模达到73亿元。同时，联邦制药UBT251注射液多个适应症、华海药业HB0017及HB0034、博瑞医药BGM0504等核心管线已进入临床后期或获批上市、申报NDA阶段，创新药转型逐步进入收获期。

血制品与疫苗板块承压，酝酿结构性拐点

血制品板块受前期供给快速增长、库存压力较高及医保控费等政策叠加影响，2026年营收及净利润规模有所下降，市盈率跌至约29倍的历史低位。但头部企业采浆量维持较快增长，天坛生物、华兰生物、博晖创新2026年上半年采浆量分别同比增长6.76%、16%和23.26%，行业并购整合正在加速。疫苗板块受新生儿数下降及竞争格局变化影响，盈利修复滞后，但企业正加速布局新技术，如欧林生物金葡菌疫苗III期完成揭盲、康希诺百白破疫苗实现国内首款上市等。

医疗服务板块步入效率提升阶段

受DRGs及消费环境影响，医疗服务板块单季度营收稳定在150亿至165亿元，归母净利润受季节性因素波动明显，市盈率从高位回落后近期修复至40倍附近。爱尔眼科门诊量稳步增长，普瑞眼科门诊量较快扩张，行业竞争趋缓背景下盈利能力整体平稳。报告建议关注品牌强、运营能力强且率先完成出清的企业，推荐联邦制药、普洛药业、华海药业、天坛生物、爱尔眼科等标的。