儒竞科技-301525-公司深度报告：从暖通变频到伺服驱控，底层技术赋能新增长曲线.pdf

儒竞科技深耕电力电子与电机控制领域，以暖通空调驱控业务起家，围绕底层算法及硬件能力，沿“横向场景扩展+纵向技术升级”路径，将业务版图横向延伸至新能源汽车热管理，并纵向切入工业伺服驱动及控制系统领域。

业务结构与市场地位

2025年公司实现营收12.86亿元，其中暖通空调及冷冻冷藏设备业务营收7.82亿元，占比60.9%；新能源汽车热管理系统营收4.63亿元，占比36%。在新能源车热管理领域，公司位列中国新能源汽车电动压缩机控制器第三大供应商及第二大第三方控制器供应商，市场份额达12.3%。2026年上半年，虽受新能源汽车业务收入确认延后及降价影响整体营收承压，但工业伺服驱控业务同比高增66.8%，接力成为新增长动能。

技术底座与成长逻辑

公司构建了针对电机、电源、系统控制技术的算法软件平台和硬件设计制造平台。整车热管理系统控制逻辑与暖通系统控制同源，底层变频器功率拓扑与控制算法具备高度可迁移性；伺服驱动系统则在变频技术基础上增加位置环控制回路并提升处理带宽，实现精准控制。其技术发展路径对标汇川技术，客户拓展路径对标三花智控，通过与谷轮、博世、开利等头部企业深度绑定，利用标杆背书向新业务领域复制合作。

行业景气度与产能布局

暖通空调领域，全球数据中心建设热潮驱动冷水机组增量需求，预计至2030年全球数据中心冷水机组总规模达196.2亿美元；欧洲能源安全诉求及扶持政策推动热泵替代，2026年前7个月中国对欧热泵出口金额同比增长53.5%。工业伺服领域，预计2026年中国人形机器人整机产量有望突破10万台，公司已与机器人行业头部客户开展联合研发并实现小批量出货。

产能方面，上海嘉定基地已提前投产并处于爬坡阶段；泰国智能制造工厂计划于2027年3月投产，达产后年产200万套变频驱动器及系统控制器，海内外产能协同将进一步强化全球交付竞争力。预计公司2026-2028年营业收入分别为12.65亿、19.64亿、24.38亿元，归母净利润分别为1.03亿、2.66亿、3.40亿元。