长鑫科技-688825-十年破局DRAM垄断，算力+国产替代双轮驱动成长.pdf

全球DRAM市场正经历由AI算力驱动的结构性变革，服务器存储需求激增打破了传统行业周期。在此背景下，长鑫科技作为国内唯一、全球第四的DRAM全链路IDM厂商，凭借产能释放与技术迭代，正快速抢占全球市场份额。

市场地位与竞争格局

长鑫科技是我国规模最大的DRAM研发设计制造一体化企业，在合肥、北京布局三座12英寸晶圆厂。根据Omdia数据，2025年第四季度公司全球DRAM市场份额已增至7.67%，位列全球第四、中国第一，推动全球市场从“三强”向“3+1”格局演变。公司聚焦高毛利DRAM赛道，未涉足NAND等低毛利业务，盈利弹性优于海外同业。

产品矩阵与技术路线

公司采取“跳代研发”策略，核心工艺已达国际先进水平。目前已完成DDR4向DDR5的全面切换，DDR5速率达8000Mbps；LPDDR5X最高速率达10667Mbps，进入小米、传音等供应链。在高端AI存储领域，公司跳过HBM2e直接攻坚HBM3，2026年6月完成国内头部云厂商首轮适配验证，计划2026年底启动试产、2027年规模化投产。

财务表现与产能扩张

2025年公司实现扭亏为盈，归母净利润18.75亿元。2026年上半年营收达1503.10亿元，同比增长873.64%；归母净利润776.05亿元；综合毛利率跃升至84.74%。公司IPO募资295亿元，主要用于产线技改、DRAM技术升级及前瞻技术研发（其中90亿元用于前瞻研发），三条12英寸产线产能利用率稳步提升至95.73%。

行业空间与盈利预测

全球DRAM市场规模预计从2025年的1505亿美元增至2030年的5710亿美元，服务器DRAM占比将从50%提升至71%。中国市场占全球超四分之一且高度依赖进口。基于量价共振逻辑，机构预计公司2026至2028年营收分别为2948.74亿元、4533.45亿元、6132.44亿元，归母净利润分别为1473.66亿元、2471.89亿元、3320.86亿元，首次覆盖给予“增持”评级。