食品饮料行业白酒板块2026-9月投资策略：中秋备货旺季开启，板块低波避险价值凸显.pdf

2026年上半年白酒行业处于主动加速出清阶段，二季度营收与净利润降幅较一季度进一步扩大。随着中秋备货旺季开启，板块正式步入低基数周期，高端白酒批价企稳回升，低波避险价值凸显。

宏观与行业基本面

2026年8月CPI同比回升至0.8%，核心CPI同比回升至1.0%，PPI同比涨幅扩大至3.8%，制造业PMI回升至49.8%但仍处收缩区间。居民部门延续去杠杆，消费信心处于磨底阶段。上半年白酒板块营收1916.55亿元，同比下降6.38%；净利润731.31亿元，同比下降8.14%。二季度单季营收同比下降17.31%，净利润同比下降21.28%，报表端主动加速出清。

价格体系与核心酒企动态

贵州茅台于9月8日完成年内第六次动态调价，53度飞天零售价上调至1766元/瓶，当前原箱批价约1740元，较年初累计上涨约13%，动态调价机制成型，价格底部支撑力强。五粮液8月起收紧费用政策，取消低于800元出货补贴，普五批价回升至780-790元。泸州老窖二季度报表大幅出清，转向全面顺价促回款，高度国窖批价升至835元。古井贡酒毛利率逆势提升，渠道向“短链直供+终端触点”转型。迎驾贡酒与今世缘二季度率先实现营收与净利润双转正。

投资策略

白酒板块估值与机构持仓处于历史低位。短期板块交易政策工具属性与低波避险价值，中期有望转向红利资产与渗透率逻辑。建议关注具备较高安全边界的贵州茅台（对应2027年PE约18-19倍）、基本面率先修复的古井贡酒以及报表深度出清的泸州老窖。