聚灿光电-300708-深度报告：精细化运营夯实蓝绿光基本盘，全色系高阶化打开成长空间.pdf

LED芯片行业历经多轮扩产与洗牌后，总量增长逐步趋稳，2025年全球LED芯片外销市场CR10已达到93%，竞争重心全面转向生产效率与高阶产品结构占比。在此背景下，聚灿光电依托精细化运营，2020至2025年平均产能利用率达98.03%，平均产销率达99.69%，2025年经营活动现金流净额达5.28亿元，构筑了稳固的经营底色。

核心业务进展

公司蓝绿光基本盘保持稳定，2026年上半年蓝绿光业务收入同比增长8.08%，产能利用率维持96.79%。更具战略意义的是，公司产品结构正加速向高阶化演进，2026年上半年Mini LED与银镜产品合计收入占比已接近20%，高光效产品占比接近30%，芯片销售价格连续三个季度环比提升。

全色系与新产能兑现

红黄光项目的落地补齐了公司GaAs材料体系短板，实现向RGB全色系延伸。截至2026年6月末，年产240万片红黄光项目第一阶段已实现满产，上半年该业务收入同比增长1764.96%。同时，总投资4亿元的年产600万片银镜倒装芯片技改项目落地，Mini直显业务销售额突破1.35亿元，同比增长380%。

前瞻布局与盈利预测

2026年8月，公司联合中科院苏州纳米所共建创新联合实验室，向Micro-LED光互连与空间光伏延伸，探索AI算力设备超短距互连等新场景。财务预测显示，剔除黄金废料处置模式调整影响，主营LED业务保持强劲增长，预计2026至2028年归母净利润分别为2.31亿元、3.35亿元和4.60亿元，对应PE均低于同行业可比公司平均水平。