成都先导-688222-深度报告：差异化的创新输出企业，受益于新一轮产业浪潮.pdf

全球创新药早期研发需求持续攀升，国内制药产业正经历从“仿制为主”向“创新引领”的结构性转变，叠加海外重磅药物专利密集到期，平台型创新输出企业迎来关键发展窗口期。成都先导作为以DNA编码化合物库（DEL）为基石的平台型企业，正依托差异化技术能力深度参与新一轮产业浪潮。

核心业务与竞争壁垒

公司深耕DEL核心技术，已构建全球规模领先的化合物库，涵盖超1.2万亿个小分子、5000亿类环肽分子及超1000亿线性多肽分子。凭借库规模、交付速度及历史项目积累，公司近三年DEL筛选成功率维持在75%以上，累计服务全球超600家客户，覆盖辉瑞、强生、默沙东等跨国药企，形成了多维度的先发优势。

技术平台延伸与升级

在巩固DEL基本盘的同时，公司全面建立了FBDD/SBDD、OBT、TPD等技术平台群，并推出“DEL+AI+自动化”干湿结合的一体化平台HAILO，通过高通量DMTA循环加速分子优化。升级版OpenDEL 5.0化合物总量突破40亿，新增大环化合物库功能，进一步拓宽难成药靶点的筛选边界。类环肽（CPM）平台已建成5000亿分子库，涵盖十余种环化方式；TPD平台则累计完成超50种新颖E3泛素连接酶的构建，并在分子胶技术上取得机制验证。

财务表现与业务增长

2025年公司实现营业收入5.26亿元，归母净利润1.10亿元。2026年上半年业绩增长显著提速，实现营业收入3.46亿元，同比增长52.4%；归母净利润0.81亿元，同比增长61.2%。其中，DEL业务实现收入1.7亿元，同比增长62.1%，毛利率高达77.4%；OBT（寡核苷酸及递送）业务实现收入0.5亿元，同比大幅提升94.0%，成为增速最快板块。子公司先衍生物聚焦慢病领域的小核酸管线稳步推进，超长效降压药LDR2402处于临床II期，减重新药LDR2515处于临床I期。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年分别实现营业收入7.1亿元、9.0亿元、11.5亿元，归母净利润1.5亿元、2.2亿元、3.0亿元，对应PS分别为17倍、14倍、11倍，低于同类型平台型创新输出企业的平均估值水平。