中航成飞-302132-产品谱系持续扩容，军贸拓展空间远大.pdf

航空工业成飞于2025年1月通过重大资产重组整体注入上市公司平台，正式更名为中航成飞，形成覆盖航空装备研制、维修保障、民机制造及智能测控等领域的业务布局。2025年公司实现营业收入753.59亿元，规模居国内五大航空主机厂上市公司首位，归母净利润34.32亿元位居第二，主营业务收入占比达99.61%。

国防支出与装备升级空间

我国国防支出保持稳定增长，2025年达17846.65亿元，同比增长7.2%。对比全球主要国家，我国国防支出占GDP比重仍具提升空间。在战斗机代际结构上，2025年我国四代及五代战机占比为46%，相比美国84%的占比仍存在较大优化空间，未来先进战机列装及存量装备升级将为航空主机厂提供持续支撑。

军贸出口与海外市场拓展

公司长期参与航空装备出口，1949年至2025年累计出口战斗机超1000架，其中“枭龙”系列超150架。近年来军贸加快向高端型号拓展，歼-10CE已出口巴基斯坦和乌兹别克斯坦，印尼、孟加拉国等亦推进相关采购谈判。2025年公司海外业务收入13.25亿元，占总营收比1.76%，对标海外龙头企业28.44%的海外收入占比，军贸有望成为航空主业的重要增量。

智能制造与生产效率

公司持续推进数字化制造体系建设，通过“黑灯工厂”、智能生产线等方式提升制造效率。零件平均研制周期由138.3天缩短至98.3天，产品研制周期缩短28.92%，设备综合利用率提升20.6%，运营成本降低32%。2025年人均创收达283.36万元，在五大主机厂中优势突出。

产品谱系与多元业务

横向层面，公司围绕歼-10、歼-20等平台持续开展改进衍生，形成多型号、多用途谱系；纵向层面，积极布局第六代战机及有人-无人协同作战方向，已完成5地10型体系化试飞组训。同时，公司以“昊龙”货运航天飞机为抓手切入商业航天，依托成飞民机深耕C919等大飞机机头制造，并将“文鳐”智慧管控系统向民用应急场景延伸。预计2026至2028年归母净利润分别为37.73亿元、42.64亿元、49.43亿元，维持“增持”评级。