社会服务行业：关注出行链需求结构验证，子板块供给侧优化趋势深化.pdf

随着中秋国庆双节临近，出行链预订数据大幅攀升，社会服务行业各子板块在供给侧优化的逻辑下持续演进。中信建投证券本期行业动态报告系统梳理了社服及商贸零售板块的最新高频数据、企业经营状况及投资策略，重点聚焦出行需求结构验证与子板块供给优化深化的核心主线。

出行与免税需求稳步释放

出行端预订热度高涨，去哪儿数据显示本周中秋国庆机酒预订量环比增长119%，多目的地预订旅客同比增长25%。免税板块受益于海南区域势能及渠道整合，前7个月海南离岛免税购物金额达216亿元，同比增长17.9%。中国中免上半年归母净利润同比增长19.49%，收购DFS大中华区业务已完成交割，在人民币升值背景下，免税渠道毛利率有望获得进一步支撑。

酒店与餐饮步入供给优化期

酒店业RevPAR企稳回升，第36周全国RevPAR同比增长8.1%。供给端呈现明显收缩信号，上半年全国住宿和餐饮业固定资产投资累计下滑13%，龙头酒店集团进入稳健扩张期，对物业质量要求提升。餐饮行业总体门店数量在2026年上半年出现净减少，逐步达到供给优化拐点。餐饮成本指数显示，除西式快餐及火锅外，多数品类成本低于基期，企业原材料成本压力相对可控。

商贸零售与跨境电商展现韧性

零售业态加速向折扣化与即时零售转型，美宜佳试水精选折扣店型，沃尔玛在北京密集布局紧凑型门店。宏观消费数据呈现基础消费稳健、可选消费走弱特征，7月社零总额同比增长0.6%，网上零售额增速明显优于线下。跨境电商出口保持强劲，前8个月进出口总值同比增长17.6%，安克创新、绿联科技等头部企业加速高毛利战略品类培育，中国供应链稳定性优势在全球贸易博弈中持续凸显。

OTA监管落地与入境游发力

携程反垄断处罚正式落地，罚没款合计51.79亿元，新佣金制度预计引导酒店资源提升综合运营能力，对核心商业模式冲击有限。入境游市场持续升温，上半年上海接待境外游客同比增长27.82%，多地入境客流及旅游外汇收入实现双位数增长。