汽车行业：金九开局偏弱但结构优化，商用车出海景气延续，机器人从_展演_迈向_实干_.pdf

2026年9月第一周乘用车市场呈现总量承压但结构极致分化的运行态势。受2025年同期补贴退坡前抢购潮形成的高基数压制，金九首周零售同比下降19%，但新能源零售渗透率突破71.5%续创历史新高，燃油车生产与批发量同比降幅均超45%，加速边缘化。出口端连续三个月超过百万辆，出海依然是全产业链最核心的结构性增长引擎。

商用车内外需分化加剧

8月重卡行业批销8.6万辆，同比下降6%，其中内销下降25%，出口大幅增长39%。新能源重卡渗透加速突破，1至8月累计销售17.70万辆，同比增长73%。客车板块内外需同步回暖，8月大中客销售1.1万辆，同比增长11%。依托以旧换新补贴细则落地及近50万台国四未报废车辆的置换潜力，叠加非俄出口持续放量，2026年重卡行业总销量预期可达125万台。宇通客车等龙头企业低估值高股息特征突出，下行空间有限。

物理AI与智驾商业化提速

WRC 2026大会定调“产需共融”，机器人行业核心叙事从“能不能动”转向“能不能干活”。宇树发布世界模型驱动全自主格斗视频，验证了具身智能大规模落地的技术可行性。智驾L4级商业化在多国取得实质突破，小马智行在卡塔尔开放全无人驾驶付费服务，文远知行获得西班牙首张覆盖全国的L4级乘用车运营许可。

AI缺电主线强化

微软计划到2032年将全球数据中心容量提升至约38GW，面向AI算力的表后电源确定性订单已达约75GW。潍柴动力管理层上调AIDC柴发及气发出货指引，北美主备电业务进展全面提速，上半年归母净利润同比增长36.46%，估值对标海外龙头存在显著修复空间。