绿通科技-301322-场地车双反出清再启新程，半导体量测+光模块设备双轮驱动.pdf

本报告为绿通科技（301322.SZ）的首次覆盖深度研究，核心观点在于公司正从受贸易摩擦影响的场地电动车制造商，转型为“场地电动车+半导体/光模块设备”双轮驱动的硬科技企业。

主业修复与出海重构：受美国对华高尔夫球车“双反”终裁（合计税率超150%）影响，公司对美出口大幅下滑，业绩短期承压。为此，公司加速向东南亚、中东等非美市场拓展，并筹划越南、埃及海外产能，通过“中国核心部件+海外组装”重构供应链，同时发力全地形车等未覆盖品类，主业进入再平衡阶段。

半导体设备第二曲线：公司利用超募资金收购大摩半导体51%股权，切入前道量检测再制造及维保市场。在全球量检测设备市场由KLA垄断、国产化率低且原厂服务受限的背景下，大摩凭借国际原厂背景团队、高性价比修复设备及快速本土化服务，享受错位红利。2026H1半导体业务毛利率优于传统主业，维保业务毛利率高达53.44%，成为重要利润增长点。

光模块设备延伸：2026年收购诚瑞科技，布局光器件耦合及硅光测试设备。受益于AI算力带动光模块向800G/1.6T演进，工艺设备迎来代际升级与资本开支释放期。两家公司形成客户与技术协同，构建半导体设备平台雏形。

盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.60亿、1.61亿、2.10亿元，给予“增持”评级。