大化工行业2026年半年报业绩总结：地缘叠加双碳，炼化价值重估.pdf

全球地缘政治冲突在2026年持续发酵，美伊、俄乌局势导致原油供给受阻及炼化设施物理损毁，成为重塑大化工行业格局的核心变量。本报告系统总结了2026年上半年大化工行业业绩，指出在油价中枢上移与供给刚性收缩的双重驱动下，行业景气度进入修复通道，炼化资产价值面临重估。

核心结论：

1. 上游油气：霍尔木兹海峡运输受限及OPEC产量未完全恢复，推动布伦特/WTI油价同比上涨超44%。具备资源禀赋与成本优势的龙头央企（如中国石油、中国海油）盈利显著改善，归母净利润同比增幅超20%。

2. 中游炼化：全球受袭炼厂产能占比达9.5%，且修复周期长，导致海外成品油裂解价差升至历史高位。拥有出口配额的国内企业（如恒逸石化、浙石化）直接受益；无配额企业（如恒力石化）受益于化工品供给趋紧。国内“双碳”考核加速落后产能出清，利好先进大炼化。

3. 中下游化工：成本上涨支撑价格，剔除“三桶油”后板块净利润同比大增63.6%。氨纶、氟化工、聚氨酯等24个子板块量利齐升；纯碱、轮胎等板块利润承压。行业资本开支增速持续下行，供需格局边际改善。

投资建议：重点关注三条主线：一是高分红、强现金流的油气龙头；二是受益于全球炼能收缩及国内政策优化的炼化及聚酯链龙头；三是价格传导顺畅的新材料及细分领域龙头。