基于劳动力转移视角的长周期策略分析：A股展望篇.pdf

全球主要经济体在工业化后期均面临劳动力结构转型的关键节点，中国正处于从第一次向第二次刘易斯拐点过渡的重要时期。兴业证券最新发布的《基于劳动力转移视角的长周期策略分析：A股展望篇》指出，受第四次产业革命尤其是AI技术发展的加速推动，我国预计将于2032-2034年迎来第二次刘易斯拐点。报告通过复盘美国和日本的历史经验，构建了劳动力转移进程与股市表现的映射关系。

在拐点来临前，A股预计将经历一轮显著的牛市行情，但过程充满波折。一方面，宽松的政策环境和产业结构升级将催生新的经济景气周期；另一方面，经济体量相对优势减弱、外部地缘政治摩擦以及科技股从估值驱动向业绩驱动切换，都将引入较高的波动性。报告强调，当前A股已完成从消费到科技成长的风格切换，正处于科技成长的初级阶段，需警惕阶段性泡沫风险。

一旦迈过第二次刘易斯拐点，A股将进入类似美股和日股后期的“长牛时代”。届时，股市相对住房和债市的收益率将显著提升，标志着权益时代的真正到来。长牛的核心驱动力将由估值转向业绩，销售净利率和资产周转率成为决定企业ROE的关键因素。在行业结构上，科技与非必需消费将成为主导力量，其中科技股将与全球产业链共振，而非必需消费将取代耐用消费品成为消费增长的重心。报告建议投资者重点关注2032-2034年前后的时间窗口，提前布局具备长期竞争力的科技与消费龙头。