新易盛-300502-800G1.6T放量驱动业绩兑现，AI光互联龙头进入加速成长期.pdf

AI算力集群规模的快速扩张正推动高速光模块进入新一轮代际切换期，800G全面放量与1.6T加速导入成为行业主旋律。新易盛（300502.SZ）作为全球光互联解决方案龙头，其2026年中报显示业绩强劲兑现，验证了行业高景气度与公司竞争力的双重逻辑。

业绩表现与驱动因素：2026H1公司实现营业收入209.10亿元（同比+100.34%），归母净利润75.29亿元（同比+90.98%）。Q2单季营收125.72亿元，环比增长50.78%，呈现显著的加速态势。增长核心动力来自光互联产品收入同比翻倍，其中800G作为当期交付底座，1.6T自Q1起规模出货并在Q2环比放量，高速率产品占比提升带动ASP结构优化。

供应链与产能布局：面对上游EML、DSP等物料阶段性紧张，公司通过成都与泰国双基地扩产、大幅增加存货（116.55亿元）及预付款（8.70亿元）进行战略备货，确保交付弹性。技术上，公司硅光模块已批量出货，LPO方案全球领先，多技术路线并行有效缓解了单一物料依赖。

竞争格局与盈利质量：在与中际旭创的双寡头对标中，新易盛虽营收规模略逊，但盈利能力更强。2026H1综合毛利率48.44%、归母净利率36.01%，均高于同行，得益于高速率结构、垂直整合及LPO/硅光带来的成本优势。股权激励设定2026年营收不低于500亿元的硬性目标，彰显管理层信心。

展望与建议：预计2026-2028年EPS分别为14.47、25.78、39.21元。鉴于公司处于加速成长期，但估值已部分反映预期，且面临技术迭代及地缘政治风险，首次覆盖给予“持有”评级。