九丰能源-605090-LPG毛差走阔驱动业绩高增，双资源池与特气成长共振.pdf

2026年上半年，受中东地缘冲突及霍尔木兹海峡通行受阻影响，全球能源市场波动加剧。九丰能源凭借“海气+陆气”双资源池配置及产业链协同优势，实现归母净利润9.50亿元，同比增长10.40%，其中Q2单季利润增速达45.44%，显著超越收入增速。

核心驱动因素解析

LPG业务是本期业绩高增的关键引擎。2026H1 LPG毛利达6.75亿元，同比激增129.86%，毛利率升至15.50%。这得益于公司灵活统筹多渠道采购、双库联动调度以及切入华中市场带来的运营效率提升，成功验证了其在极端市场环境下的顺价能力。天然气业务虽因未开展现货采购导致收入下滑，但长约资源单吨毛利保持稳定，陆气产能扩张进一步夯实了资源保障。

第二成长曲线凸显

特燃特气业务呈现爆发式增长，2026H1收入同比增长132%，毛利率高达43.24%。公司深度卡位商业航天赛道，海南商发项目已稳定保障多次火箭发射，并中标未来三年采购合同；高纯氦气产销量同比增长超67%，客户拓展至宁德时代、三安光电等行业龙头。此外，新疆庆华二期煤制气项目预计2028年投产，将进一步补齐权益气短板。

财务与估值展望

公司盈利质量显著改善，经营性现金流净额同比增长142.14%，资产负债率降至29.63%，货币资金充裕。西南证券预计公司2026-2028年归母净利润复合增速为17.14%，给予2026年16倍PE，目标价40.16元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括国际能源价格大幅波动、项目投产不及预期及商业航天发射节奏变化。