交通运输行业全球飞机供应链全景更新：供给硬约束锚定中期错配，需求边际回暖关注底部机会.pdf

全球半导体及制造业复苏背景下，交通运输尤其是航空业正面临独特的供需结构性矛盾。2026年市场受短期油价波动及交付数据干扰，对航空股持悲观态度，但申万宏源最新研报指出，这种情绪忽视了长达六年的供给硬约束。报告核心观点认为，全球飞机供应链存在不可逆的损失，中期供需错配格局确立，行业正迎来底部布局良机。

供给端：全链条受阻，缺口难以弥合

报告详细拆解了全球飞机供应链的三大瓶颈。上游发动机领域，CFM LEAP发动机交付虽同比增41%，但距2030年目标仍有差距；普惠GTF发动机因粉末冶金缺陷致数百架飞机停场，维修周转时间延长至300天，严重挤压新机装机产能。中游整机制造方面，波音和空客2026年上半年交付量虽回暖，但年化数据仍不及疫情前高点，且待交付订单合计超1.6万架，消化周期长达10年。下游MRO环节，新一代发动机大修需求激增，LEAP和GTF发动机年大修需求预计将在2040年前分别超过5000次和2000次，产能双向挤压导致有效运力释放受限。此外，中国商飞C919产能爬坡缓慢，短期内无法填补供给缺口。

需求端：边际回暖，结构优化

尽管油价冲击导致航司短期盈利承压，但需求基本面强劲。2026年暑运国内客流同比增长5%，客座率提升2个百分点，8月起国内航线模拟收入同比转正。国际航线受益免签政策红利，入境客流高增。若剔除油价影响，行业客流增速保持在5%以上。中期看，供给增速（预计2026-2030年年均1.1%-2.7%）持续低于需求增速，票价与盈利中枢有望上行。

投资结论：关注底部机会

报告认为，市场当前的悲观预期为中期供需错配逻辑下的布局提供了窗口。政策端《关于完善公共航空运输企业准入退出机制的意见》旨在整治内卷，利好行业集中度提升。推荐盈利韧性强的国泰航空、春秋航空，关注吉祥航空、中国国航等头部航司。风险提示包括需求不及预期、油价大幅上升及汇率贬值。