银行业投资观察：流动性研究的边界何在？.pdf

随着全球宏观环境的演变，国内流动性传导机制正发生结构性变化，传统的以社融为核心的观测指标面临挑战。广发证券发布2026年第37周银行业投资观察，重点探讨了流动性研究的边界及框架动态调整的必要性。

核心观点：流动性框架需动态调整

报告指出，自2011年以来，流动性研究的决定性因素在不同时期发生显著变化。过去八年，“社融增速-名义GDP增速”作为核心指标表现良好，但在2025年7月出现失效。主要原因是该指标未能充分反映跨境流动性对M2增速日益增大的影响。报告强调，判断跨境流动性变化需结合国别风险、内外需及金融开放程度等多维视角，并建议投资者加大对全球宏观事件及跨境资金流的跟踪力度。

市场表现与数据回顾

本期（2026/9/7-9/11），Wind全A下跌1.1%，银行板块逆势上涨0.2%，排名行业第5。其中，城商行表现最佳（+1.45%），农商行跌幅最大（-1.33%）。A股银行中，宁波银行、成都银行领涨；H股银行中，交通银行上涨1.31%。银行板块PE(TTM)为7.37X，PB(LF)为0.7X，处于历史平均水平。银行转债平均价格下跌0.74%，跑赢中证转债指数。

盈利预测与风险提示

A股银行2026年净利润及营收增速一致预期环比微调，其中股份行净利润预期下调0.27pct。报告提醒，除流动性外，产业变革（朱格拉/康波周期）及地缘政治是重要的非流动性驱动因子，可能导致市场强分化。主要风险包括经济表现不及预期、金融风险超预期及国际经济动荡。