九号公司-689009-解构龙头系列之十二：如何看待九号公司增长矩阵？.pdf

九号公司作为全球智慧移动龙头，正经历从单一品类向多增长极并驱的业务矩阵演变。当前，两轮车、割草机器人和滑板车构成核心增长引擎，而全地形车与E-bike则被视为具备较大想象空间的潜在增长期权。

核心业务动能强劲：两轮车行业呈现需求年轻化与供给智能化特征，九号凭借智能化技术领先、高端品牌心智及高线市场渠道效率，在高端市场份额持续扩大，单店销量优于同业。割草机器人赛道空间广阔，欧美市场渗透率尚低，远期年销量天花板可达500-800万台；九号产品迭代迅速，2026年新品矩阵完善，渠道覆盖全球超3300家网点，Navimow APP下载量同比大增，景气度延续。滑板车C端市场稳步增长，B端共享微出行迎来设备换新周期，公司作为B端龙头受益明显。

潜在期权逐步兑现：全地形车方面，中国品牌凭借性价比与智能化优势加速出海，九号在法国等细分市场注册量跻身前三，出口增速显著。E-bike行业格局分散，九号依托Segway品牌势能与既有海外渠道，产品评测表现优异，具备向欧洲市场拓展并放量的基础。

盈利修复可期：随着业务规模扩张，直接材料占比高的成本结构使得采购规模效应凸显，推动毛利率改善。同时，汇率扰动自2026Q2起边际收窄，下半年在低基数下同比压力有望缓解，为净利润释放提供弹性。预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.84、26.34和33.79亿元，维持“买入”评级。