显微镜下的中国经济（2026年第35期）：黄金配置价值依然存在.pdf

美伊冲突引发黄金价格剧烈震荡，伦敦现货金价在4000至4600美元/盎司间反复拉锯。招商证券最新周报指出，尽管短期内因地缘风险释放、ETF资金净流出及央行购金放缓导致金价承压，但从长周期看，受美元信用削弱及全球央行持续增持驱动，黄金的配置价值依然稳固。

黄金短期波动与长期逻辑

报告分析认为，2025年金价大涨积累的风险在美伊冲突中得以释放，致使黄金资产属性短暂向风险资产漂移。数据显示，2026年Q2全球黄金ETF转为净卖出44.84万吨，Q1央行净买入量亦大幅缩减。然而，长期支撑因素强劲：美元处于长期贬值通道，美国战略调整及中东冲突加速侵蚀美元信用，促使全球央行Q2净买入黄金288.86吨创历史新高。只要黄金在外汇储备中占比（25.12%）远低于美元（近60%），其上涨趋势便难以终结。

国内宏观高频数据概览

国内经济方面，上周工业开工率形势改善，沥青、螺纹钢等6项指标环比上升，但产能利用率整体走弱，钢厂、矿山等多数环节利用率下降或持平。产量端表现疲软，粗钢、铁水、水泥及发电量均环比下滑。价格端分化明显，煤炭、沥青、纯碱上涨，而螺纹钢、热卷、碳酸锂及水泥价格下跌。库存端，螺纹钢社会库存去化，但部分厂内库存累积。房地产市场销售面积环比大幅下降，但土地成交溢价率显著提升。出行物流领域，除快递揽收量上升外，地铁客运、航空、铁路及港口吞吐量均呈环比回落态势。