飞龙股份-002536-公司首次覆盖报告：深耕水泵领域多年，数据中心等非车端应用加速推进.pdf

全球AI算力需求激增推动数据中心功率密度大幅提升，液冷散热成为刚需，带动上游核心部件液冷泵市场高速增长。飞龙股份作为国产汽车水泵龙头，正加速从车端向非车端热管理领域延伸，形成“车端+非车端”双轮驱动格局。

核心观点：

1. 传统业务企稳：尽管燃油车市场萎缩，但混动车型崛起为涡轮增压器壳体等发动机热管理部件提供新增量，支撑公司营收基盘稳定。

2. 新能源业务放量：电子水泵因精度高、能耗低等优势，在新能源车中渗透率持续提升，单车用量增至2-5个。公司作为国内电子水泵前五强，受益明显。

3. 数据中心液冷突破：公司设立航逸科技专攻非车端业务，液冷泵产品覆盖6W-80kW全功率段。L平台大功率液冷泵（15-37kW）订单已近万台，HP22K产品实现批量交付，并进入英维克、高澜股份等国内头部厂商及北美科技巨头供应链。

4. 财务预测：预计2026-2028年营收分别为51.91/61.95/72.94亿元，归母净利润分别为3.38/5.33/8.25亿元。鉴于液冷泵订单确定性及高毛利属性，给予“买入”评级。

关键数据：

- 2025年全球CDU市场规模67.04亿元，预计2032年达267.3亿元。

- 2026H1非车领域热管理部件营收占新能源热管理部件营收比例超10%，预计全年超30%。

- 公司具备年产920万只电子水泵产能。