金徽酒-603919-甘肃龙头地位已显，西北进取深化.pdf

全球白酒行业进入存量博弈阶段，呈现“强者恒强”、“两端消费”稳定及龙头积极调整三大核心特征。在此背景下，华福证券发布金徽酒（603919.SH）首次覆盖报告，指出该公司已确立甘肃龙头地位，并深化西北省外市场布局。

报告分析认为，金徽酒凭借清晰的产品战略（星级、柔和、年份系列）、高效营销体系及强大的组织建设，在行业调整期展现出独特韧性。2024年营收站稳省内第一，2025年在行业承压下仍实现29.18亿元营收。省外战略从早期广撒网转向“深耕西北，重点突破”，陕西市场销售规模突破3亿元，2025年省外营收达6.65亿元。

财务数据显示，2026H1公司营收18.16亿元（同比+3.19%），Q2收入边际改善，高端产品及省外市场贡献核心增量。尽管受补税等一次性因素影响，上半年归母净利润同比下滑28.24%，但费用端优化成效显著，互联网渠道高速增长。预计2026-2028年归母净利润分别为2.96亿、4.03亿、4.54亿元，随着行业回暖及结构升级，公司有望率先企稳并迎来更强突破，给予“买入”评级。