千禾味业-603027-清洁标签重塑健康调味品，经营修复再启成长.pdf

传统调味品行业正经历从规模扩张向健康化、结构化升级的关键转折期，千禾味业作为“零添加”赛道的先行者，近期因新国标实施及舆情波动面临品牌重塑的挑战与机遇。天风证券发布的这份首次覆盖报告指出，千禾味业已顺利通过清洁标签0级认证，成功将品牌核心诉求从模糊的“零添加”转向更严谨、透明的“配料干净”及标准化认证，此举有效规避了政策风险并巩固了其在中高端市场的差异化认知。

核心竞争力与经营现状

报告强调，千禾味业构建了以酱油为核心的多品类矩阵，2025年酱油收入占比约64%。尽管短期受舆情扰动导致营收下滑，但公司通过高频率的品牌投入和渠道精耕维持了市场热度。在渠道方面，经销商数量趋于稳定，重心转向存量网点效率提升及沃尔玛等定制化渠道拓展。成本端受益于大豆豆粕价格回落，2025年吨成本显著降低，为利润修复提供了空间。

未来展望与投资建议

展望未来，报告认为清洁标签接棒“零添加”将打开新的成长空间，配合中高端新品如刺身酱油的推出，产品结构有望进一步优化。预计2026-2028年公司营收与净利润将保持稳健增长，鉴于其健康化心智领先及经营修复趋势，分析师给予“买入”评级。风险提示包括需求恢复不及预期及监管政策进一步收紧。