星环科技-688031-首次覆盖报告：AI软件的“寒武纪时代”.pdf

全球AI基础设施正迎来从CPU向GPU迁移的历史性拐点，星环科技凭借自主研发的GPU原生认知数据库，率先卡位这一新兴赛道。国联民生证券首次覆盖报告指出，公司主业已现恢复性增长，2026年上半年营收同比增长13.83%，亏损大幅收窄，且老客户复购收入占比高达89.23%，构筑了稳固的基本盘。

报告核心观点认为，随着大模型推理对内存带宽需求的激增，传统CPU数据库成为AI Agent应用的瓶颈。星环科技发布的GPU原生认知数据库通过将关系、向量、图等数据模型统一运行于GPU，实现了相对开源CPU库70倍的性能提升，有效解决了“内存墙”问题。这一技术路线与海外巨头Databricks的高估值扩张形成共振，验证了AI数据基础设施赛道的巨大潜力。

在国产化与全球化双重驱动下，公司联合曙光智算推出基于海光DCU的解决方案，实测性能提升51.8倍，打通了国产算力应用路径；同时积极推进港股上市，拓展东南亚及中东市场。预计公司2026-2028年营收将持续高增，毛利率稳步上行，有望从工具型软件厂商升级为AI基础设施平台型公司，当前估值具备吸引力，给予“推荐”评级。