产业深度：交易结构分化，模式格局演进——2026H1中美创新药转让交易对比.pdf

全球医药交易持续升温，中美两国在创新药转让领域处于绝对领先地位。2026H1，中国和美国作为转让方分别达成42项、72项交易，全球占比分别为28%、48%。本报告基于Insight数据库，对比分析了总交易额不低于3亿美元的中美创新药转让案例，揭示了两国在交易结构、支付模式、资产禀赋及战略选择上的显著分化。

交易特征分化：中国重License-out，美国并购与BD并重

中国创新药资产对外输出几乎全部为License-out授权，受监管环境及企业架构影响，完整并购案例稀缺；美国则并购与BD各占半壁江山，且并购贡献了72%的交易金额。在支付结构上，中美平均每笔交易总金额相近（中国24.55亿美元，美国22.19亿美元），但中国BD交易首付款占比仅6%，显著低于美国BD的10%。这反映出MNC对中国资产远期商业化潜力的认可，但对早期资产的临床转化及全球商业化风险持审慎态度，倾向于通过低首付、高里程碑的方式控制风险。

资产禀赋差异：中国优势在多肽/抗体，美国领先在AI/细胞治疗

中国资产在抗体、多肽、ADC及小核酸领域具备相对竞争优势，尤其在非肿瘤靶点开拓上获得MNC认可；美国资产则在AI制药、细胞治疗等前沿技术领域拥有全球领先优势，2026H1美国达成10项AI制药交易及多起细胞治疗重磅并购。适应症分布上，中国集中于肿瘤、自免、代谢，而美国管线分布更均衡，覆盖中枢神经、罕见病等多个领域。

重磅交易模式：三类主流路径映射买方战略

全球大额交易主要呈现三种模式：一是收购临近商业化资产（如GSK收购Nuvalent、吉利德收购Arcellx），以快速补齐管线并对冲专利悬崖；二是布局下一代底层技术平台（如艾伯维收购Apogee、礼来收购Kelonia），抢占长效自免、in vivo CAR-T等源头创新高地；三是多管线打包双向授权（如石药-阿斯利康、恒瑞-BMS、信达-辉瑞），中国药企凭借研发效率优势，通过百亿级合作实现全球化联合开发，标志着其在全球交易话语权的提升。报告建议中国药企应修炼内功，输出经过初步概念验证的差异化资产，以建立信任并提高首付款占比。