耐用消费产业行业深度研究：品牌服饰增长分化、制造端承压，关注美护医美结构性机会.pdf

2026年上半年，中国耐用消费产业在宏观弱复苏背景下呈现显著的结构性分化。服装零售延续温和修复趋势，限额以上服装鞋帽针纺织品类累计同比+6.7%，显著跑赢社零大盘，但品牌间经营表现差异加大。运动服饰龙头展现较强韧性，安踏体育营收双位数增长，而纺织制造板块受订单波动、产能爬坡及关税影响，收入与盈利承压。

美护板块表现亮眼，化妆品累计同比+6.3%，大幅优于大盘，线上渠道Q2弹性突出。然而，行业普遍面临“费用投入—收入—利润”的短期不可能三角，流量成本高企挤压利润空间。医美行业则进入供给扩容与渠道竞争并行阶段，下游连锁机构受益议价权提升景气回暖，上游注射类产品公司受价格战拖累盈利承压。

报告建议关注具备强品牌力、多品牌矩阵及全球产能布局的龙头企业。在纺服领域，看好运动龙头及部分具备α的品牌；在美护医美领域，重视洗护、婴童、香氛等细分赛道机会，以及从流量经营转向品牌资产建设的长期价值标的。风险提示包括内需恢复不及预期、汇率波动及关税风险。