嘉立创-001232-公司首次覆盖报告：稀缺的电子及机械产业一站式服务商，AI时代催生供需两旺.pdf

全球硬件创新正经历由AI驱动的范式转移，研发门槛降低导致需求主体多元化及订单碎片化，传统制造模式面临效率瓶颈。嘉立创作为国内稀缺的电子及机械产业一站式基础设施服务商，凭借“软件入口+数字化平台+产业链服务”的独特商业模式，成功承接了这一结构性变化带来的机遇。

核心商业模式与竞争壁垒

公司的核心竞争力源于三大优势的协同：一是以免费EDA/CAM软件切入研发前端，构建庞大的工程师用户流量池；二是依托数字化系统与智能拼板、自动工程处理等技术，实现海量“小批量、多样化、快交付”订单的柔性制造与规模化处理；三是通过一站式服务增强用户粘性，形成跨企业迁移的工程师生态壁垒。相比传统PCB厂商及产业互联网平台，嘉立创具备完整的EDA、PCB、元器件、PCBA及机械加工业务闭环，展现出更高的平台完善度。

行业地位与市场空间

在PCB样板及小批量市场，嘉立创凭借平台化运营优势，2025年PCB业务毛利率达28.09%，显著高于可比公司。在电子元器件领域，公司拥有超81万现货SKU，满足长尾采购需求。在PCBA及机械产业链，公司通过复用数字化运营经验，快速拓展3D打印、CNC等业务，2026H1相关业务收入同比增速均超65%，成为第二增长曲线。

未来增长驱动

展望后市，公司受益两大驱动力：一是国内单客户价值提升，AI辅助设计进一步扩大硬件研发用户池，业务交叉渗透率持续提高（如PCBA付费用户渗透率升至18.60%）；二是海外市场扩容，欧洲等地收入高速增长，且公司正推进首个海外生产基地落地，优先布局轻量化机械制造业务以缩短服务半径。

财务预测

预计2026-2028年公司营收分别为158.00/247.18/388.13亿元，归母净利润分别为22.59/36.71/58.89亿元，对应PE为40.8/25.1/15.7倍。鉴于其稀缺的平台属性及高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。