保险行业上市险企2026年中报综述：盈利和NBV全年有望稳增，红利属性带来机会.pdf

2026年上半年，中国保险行业上市险企在权益市场回暖与负债端改革深化的共同作用下，呈现出盈利修复与价值增长的良性态势。开源证券最新研报显示，五大上市险企归母净利润均实现较快同比增长，主要驱动力来自投资服务业绩的高增，尤其是中国人寿和新华保险受股市上行带动显著。

核心财务指标全面向好

在盈利能力方面，各险企归母净资产较年初增长，扣非后加权平均ROE普遍提升。合同服务边际（CSM）余额增长提速，内含价值（EV）受预期回报和新业务价值拉动实现正增。尤为关键的是，经测算各险企VIF打平收益率较年初下降，表明负债成本持续压降，利差损担忧得到缓解。

寿险转型见效，财险结构优化

寿险板块NBV及价值率实现双增，预定利率下调和产品结构优化为主要贡献因素。分红险转型进入深水区，各险企分红险保费及占比大幅提升，个险渠道NBV增速强劲，而银保渠道虽因控制趸交导致新单增速承压，但整体价值率得以维护。财险方面，头部三家险企承保利润高增，综合成本率（COR）同比改善，非车险取代车险成为保费增长的主要引擎，费用管控成效显现。

投资策略：红利属性下的估值重估

资产端，险企积极增配权益资产，尤其是通过OCI账户配置高股息股票以平滑波动。展望全年，尽管三季度面临高基数挑战，但居民储蓄转移及养老需求支撑下，NBV有望延续稳增。鉴于当前板块估值低位及多家险企股息率超过4%，报告强调保险股的红利属性带来的投资机会，推荐中国太保、中国平安及中国财险。