且看“常胜将军”来时路——新时代下公募主动基金跑赢基准总论及十五大启示.pdf

全球及中国资本市场中，主动权益基金正面临被动指数崛起与监管改革的双重挑战，如何从“一时之胜”转向“长久之胜”成为行业核心命题。国投证券发布策略专题报告，耗时两年深入研究公募主动基金长期跑赢基准的路径，提出十五大启示。

核心发现与数据支撑：

报告指出，A股市场存在“爆火不过一年，大火不过三年”的规律，单年度高排名往往源于高行业集中度，但长期超额收益更依赖低换手、组合稳定性和持仓定力。近五年连续跑赢基准的基金，其下行捕获率仅为39.3%，远低于全样本的68.9%，证明“控回撤”优于“博弹性”。

方法论创新：

报告构建了FACT四维十六型基金风格体系（持股期限、买卖时点、行业配置、个股仓位），并发现“个股精选”、“底部配置”、“困境反转”和“长线价值”四种风格在长期维度上跑赢基准的概率最高。针对科技成长投资，提出“科技N字型”定价规律及“M顶”退出机制，强调识别“真成长”需关注行业天花板与竞争格局，警惕股价透支业绩超过三年。

实操建议：

报告认为“市值下沉”是主动基金获取超额的关键战场，中小市值领域仍存在定价效率洼地。在FOF配置视角下，建议将主动风险预算倾斜给高信息比率的趋势类风格，并利用信用脉冲等宏观因子优化配置时机。整体而言，长期跑赢基准并非依靠预测每一次市场波动，而是建立一套能经受时间检验、减少无效交易并在顺风时最大化收益的投资原则。