固收专题：贵州化债进入下半场.pdf
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- 时间：2026/09/11
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贵州化债已进入从短期流动性缓释转向存量出清与财力恢复的下半场。经过本轮集中化债，区域债务接续条件改善，2026年6月末城投债一年内到期占比降至19.79%，加权发行利率较2022年下降195BP，整体信用利差显著收窄但省市县层级分化仍存。
贵州构建了包含银行贷款重组、特殊再融资债、统借统还、非标出清、省级统筹及境内外债务置换探索的系统性化债框架。2023年至2026年7月，政府债相关化债资金合计7379.25亿元，占同期地方债发行规模57.1%。遵义道桥贷款重组、安顺统借统还及涉众非标清零等案例提供了实践参考。
与云南、天津、辽宁相比，贵州债务下沉特征明显，未来需进一步强化省级统筹、引入市场化处置力量并推动平台转型。产业支撑方面，白酒仍是核心税源，算力与新能源材料为增量引擎，但产值向财力转化尚需时间。长期看，化债可持续性取决于尾部风险化解、隐性债务严控及产业造血能力的实质提升。
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