大族数控-301200-中报业绩略超预告中枢，结构改善驱动盈利能力提升.pdf

AI算力数据传输需求的持续升级正推动PCB材料及精度不断迭代，上游PCB专用设备迎来新一轮量价齐升周期。大族数控2026年上半年实现营业收入49.85亿元，同比增长109.29%；归母净利润9.57亿元，同比增长263.45%，业绩略超预告中枢。综合毛利率达35.15%，同比提升4.87个百分点，净利率为19.43%，同比提升8.46个百分点，盈利能力显著增强。

核心业务与产品结构改善

钻孔类设备是公司业绩基本盘，上半年实现营收36.20亿元，占比超72%，同比增长113.98%，毛利率提升6.75个百分点至32.85%。这主要源自高毛利的非自动化类设备占比提升。下半年CCD钻机、超快激光钻机的交付有望进一步拉升盈利水平。AI PCB层数增加与孔径微缩带动了高端钻针需求，CCL材料向M9迭代则加快了钻针损耗与更换频率，构成了核心增长动能。

技术迭代与下游扩产共振

PCB线宽持续缩减促使更高精度的mSAP工艺占比提升，超快激光钻机成为该工艺的必选路线。同时，PCB材料向M9及玻璃基板迭代对设备提出了更高要求。下游PCB厂商延续高资本开支，11家主要上市企业2026年上半年合计资本开支达254.65亿元，同比增长154.29%，如鹏鼎控股100亿元及红板科技50亿元扩产项目，直接拉动了设备需求。

盈利预测与估值结论

预计2026至2028年公司营收分别达104.95亿元、154.70亿元和204.86亿元，归母净利润分别为18.90亿元、31.54亿元和45.49亿元。参考鼎泰高科、芯碁微装等可比公司估值，给予2026年80倍PE估值，对应A股合理价值309.17元/股，H股合理价值124.81港元/股，维持“买入”评级。需关注下游景气波动、技术验证周期及国产替代进度等潜在风险。