2026年9月资产配置报告：震荡蓄势，“哑铃”配置对冲波动.pdf

全球地缘博弈与国内经济结构性分化交织，2026年9月的大类资产配置面临多重变量考验。华宝证券发布的2026年9月资产配置报告，系统梳理了海内外宏观经济主线，并对股、债、商品等大类资产给出了明确的配置建议。

海外宏观：美伊僵局与加息预期交织

美国8月劳动力市场超预期强劲，但主要增量源于回补性反弹及季节性噪音，难以据此判断劳动力市场实质性回暖。7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比回落至2.5%，通胀延续温和降温，但8月油价反弹令通胀存在变数。8月末美伊重回直接军事对抗，预计延续“边打边谈”的低烈度僵局，霍尔木兹海峡恢复通航或需待明年年中，油价料维持高位震荡。美联储或加息1-2次后维持高利率，加息落地后地缘冲突对市场的边际影响将逐步减弱。

国内宏观：K型分化加大，新旧动能加速转换

7月经济数据延续分化，内需走弱且低于市场预期。消费增速回落至0.6%，居民消费意愿仍在下滑。出口同比增速达23.9%，主要受集成电路、汽车等高技术产业带动，但增速出现高位回落。固定资产投资累计增速降至-6.7%，基建、制造业、地产投资均为负增长。7月CPI同比为0.5%，PPI同比回落至3.5%，本轮PPI高点或已确认。政策层面仍以推进存量政策加快落地为主，科技创新、高技术产业是下一阶段重点发力方向。

资产配置：震荡蓄势，延续“哑铃”配置

A股大盘评级由上期的“相对乐观”下调至“中性”。报告指出，科技板块反弹修复后上冲动能减弱，叠加美债担忧及美国中期选举等扰动，短期内将转向震荡蓄势。配置上建议延续红利与科技的“哑铃型”策略，高景气方向关注AI、半导体、电力电网，高股息方向关注有色、煤炭、石油石化等周期板块及红利策略。港股同样下调至“中性”，短期转向偏震荡行情。美股、日股、黄金维持“相对乐观”，美债维持“中性”，美元与原油维持“相对谨慎”。债券方面，利率债维持“中性”，信用债上调至“相对乐观”，建议在资产荒格局下把握信用债的票息优势。