华夏银行-600015-息差环比回落，拨备计提大幅增加.pdf

股份制银行华夏银行2026年半年度业绩呈现“增收不增利”的显著特征。报告期内，公司实现营业收入同比增速12.71%，拨备前利润同比增速18.93%，但归母净利润同比下降18.35%。业绩增速较一季度大幅回落，核心拖累因素为其他非息收入增幅收窄以及信用减值损失同比大幅增长58.49%。

资产负债与息差表现

信贷扩张主要由对公业务驱动。2026年上半年末，对公贷款同比增长22.33%，净增2480亿元，重点投向租赁和商务服务业、基建类及制造业，三者增量合计占对公贷款增量的76.9%。净息差录得1.59%，同比提升5个基点，环比下降4个基点。息差同比改善主要得益于负债端红利释放，计息负债成本率降至1.49%，同比下降34个基点，有效对冲了资产端收益率的下行。

资产质量与拨备计提

资产质量呈现对公与零售的分化态势。对公不良率降至1.13%，较年初下降29个基点，房地产、基建等行业不良额显著减少，核销力度加大。但零售风险暴露加速，零售不良率升至2.85%，较年初上升74个基点，不良余额达185.71亿元，占不良总额比重升至44.8%。测算不良净生成率为1.75%，同比上升0.31个百分点；核销转出率达104.58%，处置力度已达上限。为应对风险，上半年贷款减值损失达206.47亿元，同比增长66.17%。

成本管控与资本状况

费用管控取得成效，业务及管理费同比下降2.02%，成本收入比降至25.22%，同比改善3.79个百分点。但快速扩表导致资本消耗加快，期末核心一级资本充足率为8.84%，环比下降13个基点。上半年内生资本增速仅为4.13%，远低于风险加权资产13.48%的增速，资本补充压力显现。

盈利预测与估值

预计公司2026年及2027年归母净利润增速分别为-20.69%和-10.31%，对应EPS为1.17元和1.03元。当前股价对应2026年PB为0.30倍，给予每股净资产0.50倍PB估值，对应合理价值10.07元/股，维持“买入”评级。需警惕零售风险暴露超预期及利率波动带来的相关风险。