盐湖股份-000792-2026年半年报点评：发布“十五五”规划及三年行动方案，扩张提速.pdf

2026年上半年，在全球新能源产业链对上游锂资源需求演进及国内粮食安全战略对钾肥保供刚性要求的背景下，国内盐湖提锂与钾肥龙头企业迎来业绩爆发期。产能扩张与成本管控的同步突破，正重塑盐湖资源综合利用企业的产业价值。

业绩表现

2026年上半年，盐湖股份实现营业收入130.5亿元，同比增长92.5%；归母净利润61.7亿元，同比增长145.3%；扣非归母净利润60.0亿元，同比增长139.1%。业绩大幅增长的核心驱动力来自钾锂产品的量价齐升。单季度看，第二季度实现营收66.2亿元，归母净利润31.4亿元，环比均保持稳健增长。

核心业务分析

碳酸锂板块实现跨越式增长。随着五矿盐湖并表及4万吨锂盐项目全面量产，公司碳酸锂总产能增至9.8万吨。上半年碳酸锂产销分别达到4.9万吨和3.9万吨，同比分别增加147.0%和89.8%。该板块实现营收56.0亿元，同比激增351.0%，毛利占比提升至50.2%，毛利率高达83.5%。单吨售价达14.3万元，同比增长137.6%；得益于新并入资产的低成本属性，单吨生产成本降至2.4万元，同比下降21.5%。

氯化钾板块发挥业绩压舱石作用。上半年产销分别为168万吨和225万吨，销量同比增长26.4%。实现营收71.4亿元，毛利44.7亿元。在国内钾肥进口依赖度高达78.5%的供需格局下，公司500万吨的产能规模构筑了稳固的基本盘。

战略规划

2026年8月，公司发布“十五五”发展规划及三年行动方案，明确以建设世界级盐湖产业基地为目标，实施出海、整合、探地三大行动及钾锂稳产增产等三大工程。结合控股股东中国盐湖提出的2030年“1000万吨钾肥、20万吨锂盐、3万吨镁基材料”的三步走战略，公司未来的产能扩张路径已高度明晰，并购动作有望加快落地。

盈利预测

预计公司2026-2028年归母净利润分别为128.3亿元、136.3亿元和139.7亿元，对应PE分别为11倍、10倍和10倍，维持“推荐”评级。