威廉·布莱尔-经济周刊：人工智能可能不会像市场希望的那样去通胀.pdf

全球资本市场普遍预期人工智能革命将带来全面的通货紧缩力量并促使利率大幅下降，但威廉·布莱尔发布的经济周刊对这一良性叙事提出了审慎质疑。报告指出，当前人工智能的宏观影响主要体现在大规模资本支出上，用于建设数据中心、半导体芯片及电力设施，这种建设扩展在短期内导致的通胀压力实际上大于通缩压力。

短期AI建设引发供给冲击

数据显示，企业设备方面的巨额实际支出增加了13.6%，第一、二季度年化增速均达15.8%，半导体芯片价格飙升，需求远快于生产能力建设。前美联储主席耶伦亦表示，AI数据中心建设推动了对半导体和电力的需求激增，价格影响已传导至消费电子领域，预计未来五年通胀率将显著高于美联储2%的目标。

宏观环境与90年代末存在本质差异

针对技术乐观主义者将当前类比为20世纪90年代末互联网生产率繁荣的观点，报告强调了两者在宏观基本面上的巨大鸿沟。90年代末的通缩得益于财政盈余（赤字降至GDP的-2.5%）、全球化红利、人口结构优势及劳工议价能力下降。反观当下，经济扩张期财政赤字已达GDP的6%，且过去抑制通胀的全球化与人口结构因素均已逆转，转为推升通胀的驱动力。

中长期通缩效应受限与投资策略

尽管人工智能在中长期将通过降低知识型工作成本、提高生产力和加剧竞争带来一定通缩效应，但其影响极不均衡。服务通胀占CPI篮子的65%，医疗保健、教育等劳动密集型领域难以自动化且受老龄化驱动需求刚性增长。报告预测，通胀可能将维持在2.5%至3.0%的更高均值，且波动性加大。在此通胀主导的新体制下，股债相关性走高，央行降息缓冲空间收窄，资产配置应倾向于工业、大宗商品、金融、公用事业及实物资产。