公用事业行业2026年中报总结：周期底部业绩承压，期待电价回升修复盈利.pdf

2026年上半年，公用事业板块在电价下行与煤价上涨的双重挤压下，归母净利润同比下降16.1%，其中火电与绿电板块业绩下滑为主要拖累因素。尽管利润端承压，但板块经营性现金流降幅远小于利润降幅，且投资支出收缩带动自由现金流显著改善，资产负债率持续下降。

火电板块展现出极强的经营韧性，容量电价与市场化调节价值提升了盈利稳定性，自由现金流大幅转正，高分红承诺凸显资产配置价值。水电板块业绩稳健，财务费用下降与来水偏丰支撑利润增长，低利率环境下高股息优势突出。核电板块虽受大修与电价影响短期承压，但随着机制电价出台及新机组核准加速，长期成长确定性增强。绿电板块受消纳与电价影响业绩大幅下滑，但现金流好转，期待电价回升带来的困境反转。燃气板块通过毛差修复实现业绩微增，气源多元化企业表现优异。

当前公用事业板块公募持仓处于五年低位，估值具备安全边际。随着电力供需格局改善及电价企稳回升，板块盈利修复预期明确，建议关注火电高股息标的、水电龙头及核电成长机会。