社会服务行业：商社板块26Q2总结，服务消费韧性高，行业内分化.pdf

2026年第二季度，中国社会消费品零售总额同比增长0.2%，服务消费表现优于商品消费，但整体增速环比放缓。在此背景下，商社板块内部呈现显著分化，免税、跨境电商等细分领域展现韧性，而旅游、餐饮、百货等则面临较大压力。

社会服务板块中，免税行业受益于海南离岛免税新政及封关红利，Q2归母净利润同比增长14.5%，毛利率持续改善。旅游板块受天气及消费意愿影响，营收与利润双承压，扣除特殊标的后扣非净利同比下降27.5%。酒店板块虽RevPAR转弱，但头部企业通过中高端化及轻资产战略维持净利率向上。餐饮板块增长压力持续，港股品牌表现分化。

零售板块方面，跨境电商表现亮眼，Q2收入增速回升至21.4%，毛利率创近年新高至48.4%，带动扣非净利增长39.6%。黄金珠宝行业需求承压，内地零售额下降，但港澳市场景气度高，龙头公司加速关闭低效门店，聚焦高势能渠道提质。超市板块通过调改减亏，永辉等龙头进入提质增效阶段，板块亏损大幅收窄。百货板块盈利仍处低位，静待消费回暖。母婴及代运营板块则通过自有品牌占比提升及AI赋能，实现了毛利率与利润的增长。

报告建议关注业绩确定性强、股息率优的红利主线个股，以及成长性优的跨境出海龙头，同时留意内需消费随季节性因素带来的弹性修复机会。