国防军工行业军工板块2026年中报总结：五年规划承转之际需求阶段承压，军贸军转民方向长期向好.pdf

2026年上半年，国防军工板块处于“十四五”与“十五五”规划交替的关键节点，行业整体需求呈现阶段性承压特征。中信国防军工板块实现营业收入2000.22亿元，同比下降2.25%；归母净利润102.39亿元，同比下降15.47%。在剔除军品占比低及资产重组影响的130个核心标的中，营收和归母净利润增速中值分别为-1.78%和-19.33%，上中下游产业链普遍面临盈利压力，毛利率中值同比大幅下滑5.13个百分点至30.20%。

财务与运营指标分化

尽管利润端承压，但运营指标出现积极信号。整体存货水平较年初增长8.60%，营收增速低于存货增速，显示部分环节存在库存累积。然而，航空领域六家主机厂经营性现金流大幅改善，上半年合计净流出37.58亿元，同比大幅减亏208.94亿元，反映出主机厂在产业链中的话语权增强及回款状况好转。此外，期间费用率同比上升，研发费用率中值增至10.52%，表明企业在逆境中仍坚持高强度研发投入。

结构性亮点：军贸与军转民

报告强调，在国内军品需求调整的同时，军贸和军转民成为长期向好的重要方向。全球地缘紧张推动军费上行，我国军贸份额与制造业实力不匹配，未来5-10年提升空间明确，2026年上半年军贸重点标的净利润增速中值达28.34%。军转民方面，依托军工高技术壁垒，相关企业拓展高端民品市场，营收与利润增速均呈现加速上行态势，成为平滑周期波动的有效手段。

未来展望

随着“十五五”首批规模化订单逐步落地，行业需求有望迎来拐点。报告建议重点关注长期逻辑过硬的消耗类武器、代表新质战斗力的无人智能与网络信息领域、以及赛道长坡厚雪的“两机”产业链。这些领域不仅符合国家安全战略导向，也具备较高的成长确定性和市场空间。