食品饮料行业：继续推荐茅台和区域酒，看好零售变革机会.pdf

2026年白酒半年报显示行业整体业绩承压，总量小幅下滑、结构性分化加剧，马太效应持续凸显，仅少数酒企实现业绩双增。双节旺季临近，飞天茅台批价持续走高，高端名酒韧性凸显。五粮液落地大额股份回购，叠加控货挺价举措，提振市场信心，龙头企业竞争优势进一步强化。

大众品方面，零售连锁变革成为重要投资机会。鸣鸣很忙旗下签约门店总数超过3万家，全年高增开店确定性强。万辰集团量贩零食门店数量和盈利能力持续超预期，已进入利润释放阶段。健康化赛道中，西麦食品有机燕麦收入破亿，盐津铺子蛋制品及深海零食保持高增长。乳业迎来反转年，多地散奶价格上涨，奶价拐点渐近，厄尔尼诺推动继续出清，看好乳业反转年。伊利、蒙牛中报质量亮眼，通过分红等保证股东利益。

本周A股下跌，上证指数收于3930.12点，周变动-0.56%。食品饮料板块周变动+1.47%，表现强于大盘2.03个百分点。白酒板块营收同比-6.75%、利润同比-8.35%，高端酒企表现相对稳健。啤酒行业处于资本开支末期，华润、青啤等分红比例仍有提升空间。调味品行业价格战趋缓，由价格竞争转向质价比竞争，龙头企业通过减少费用支出、甚至时隔5年再度进入提价周期，带动经营业绩稳健向好。

报告推荐贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒等白酒龙头，以及鸣鸣很忙、万辰集团、伊利股份、安琪酵母等大众品标的。风险提示包括需求复苏不及预期、食品安全风险及成本波动风险。